黄金飙涨“反噬”企业成本，老凤祥股价跌停背后：珠宝首饰股们的苦日子来了

　　来源 华夏时报

　　尝到黄金价格上涨带来营收利润双增“甜头”的A股珠宝首饰股；如今也因为国际金价飙涨而遭到“反噬”。

　　10月30日，COMEX黄金价格再次创出历史新高站上2800美元大关报收2801.2美元/盎司，A股一众黄金股却一反常态的以大阴线收盘，其代表股票老凤祥（600612.SH）以接近跌停价的50.51元/股收盘。同日，老凤祥发布2024三季报业绩显示，前三季度营收为525.82亿元，同比下降15.28%；归属于上市公司股东的净利润为17.76亿元，同比下降9.6%。第三季度单季营收126.23亿元同比下降41.89%，归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比下降46.2%。iFind数据显示，老凤祥单季净利同比增长率创下近十年新低。

　　《华夏时报》记者近期走访上海城隍庙各大品牌金店后发现，饰品金的报价多在780元/克左右；足金价格方面，老凤祥、老庙、中国黄金则已经报在804元/克，周大福报806元/克。“没人买黄金，一天到晚门店里都是营业员和保安的身影。”10月30日，一位常年驻守在城隍庙附近的“黄牛”郑女士对《华夏时报》记者表示。

　　老凤祥股价跌停背后

　　“国际金价上涨受多重因素影响，各国央行加大黄金储备而推高价格，但黄金市场的供需关系可能并未发生显著变化。投资者可能更关注黄金期货或现货市场，而对上市公司的股票兴趣不大。黄金行业内的上市公司业绩存在差异，部分公司业绩不佳或增长乏力，导致投资者对其股票失去信心。”10月31日，侨水投资黄金分析师张斌接受《华夏时报》记者采访时分析指出。

　　在业内人士看来，对于一家知名度极高的珠宝首饰上市公司而言，多年不见的股价跌停自然引起市场关注。三季度业绩不佳虽然是导致其股价盘中跌停的一大因素，但更重要的还是面对七八百元一克的金饰品，市场消费者已经无力承担。

　　“老凤祥股价跌破50元关口，距离其今年4月创下的十年股价高点89.49元/股近乎腰斩。当然不仅是老凤祥，同属一个板块的潮宏基、周大生等品牌上市公司股价下半年表现同样低迷。另外黄金开采上市公司诸如中金黄金、山东黄金、赤峰黄金股价表现相对强势，但从资金流向来看，这两大板块这几个月都显示资金流出而非流入。”上海一家中型券商黄金分析师刘妙吉告诉本报记者。

　　开源证券发布的研报指出，老凤祥三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾。此外，公司利润空间亦有所压缩，2024年第三季度，老凤祥销售毛利率为6.5%，同比微降1%；净利率为3.7%，同比降低0.6%。

　　万联证券投资顾问屈放对《华夏时报》记者表示，短期在没有明确黄金价格未来走势之时，消费者观望情绪较浓，叠加原材料价格上涨，带动成本上升等多重因素，使得黄金饰品公司的业绩受到冲击。

　　《华夏时报》记者近期走访上海城隍庙各大品牌金店后发现，饰品金的报价多在780元/克左右；足金价格方面，老凤祥、老庙、中国黄金则已经报在804元/克，周大福报806元/克。虽然黄金珠宝品牌黄金挂牌价高，但几乎各家品牌均有叠加优惠，各品牌门店分别打出了克减40元至70元的优惠，如中国黄金门店向记者的报价是742元/克，老庙报价744元/克，老凤祥报价764/克，潮宏基报价736元/克，周大福则打出“大减价”的广告牌，指定计价类黄金爆品克减50元，指定定价类饰品6折起，首饰金周大福最终给出的报价是756元/克。

　　对于金价上涨对门店生意的影响，几家门店工作人员均告诉《华夏时报》记者，来买黄金的人少了很多，婚庆三金五金、礼品送人的消费依然是刚需，但都买克数小一点的了，市场行情不是他们能决定的，营业员能给到的优惠就是公司规定的最大折扣，每天的价格都不一样，但总归还在涨。

　　“黄金消费概念的上市公司受到市场竞争、消费者需求变化等因素影响，导致业绩不稳定。因此投资者对黄金市场的预期可能存在分歧，部分投资者认为金价已经过高，存在回调风险，这种预期分歧可能导致投资者对黄金股票的持谨慎态度。”张斌告诉记者。

　　消费者更青睐金条导致利润缩水

　　值得关注的是，相较于金饰品，珠宝首饰门店中金条产品因为没有工艺费、报价便宜且具有收藏价值仍然受到消费者欢迎，但是销售金条对于老凤祥等主营珠宝首饰加工业务的上市公司而言，利润空间明显被压缩。

　　“金条、金饰回收价格在630元/克左右，如果要购买金条没有现货，需全款付清订货，或者我们从其他门店调货给你。”10月30日，中国黄金一家门店营业员告诉《华夏时报》记者。

　　此前，就有相关上市公司在其投资者关系活动记录表中披露，随着黄金价格不断刷新历史新高，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。金价高位巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货减少，首饰加工企业加工量大幅下降。

　　老凤祥披露的一份信息也显示，公司是批发和零售相结合的销售模式，其中全年批发销售较为集中的时点是四次订货会。订货会后公司存货会下降，下次订货会召开前，公司需要再次根据该次订货会的情况提前买入黄金原料用于备货和生产，该期间的黄金原料采购成本对公司订货会的经营业绩影响较大。金价的急速上涨对终端的消费有较大的影响，公司采取稳健经营的策略，结合公司的生产计划、生产周期、金价的波动情况、公司的资金实际情况等综合因素来考虑黄金原料的采购，并采用上海黄金交易所、银行等提供的工具减少降低金价波动的风险。

　　在外界看来，金价上涨可推动黄金饰品的毛利率提升，因为黄金原材料的采购价是按照采购时的市价厘定，而黄金饰品的售价是按照销售时的市价加固定的加工费厘定。然而事实却恰好相反，不少珠宝首饰企业的毛利率随着金价不断高企出现明显下滑。

　　记者梳理多份行业财报数据发现，周大福2024财年毛利率为20.5%，创历史新低；2023年，周大生珠宝首饰毛利率同比下滑2.64%至18.1%；潮宏基毛利率同比下滑4.1%至26.1%；前不久递表港交所的周六福，其毛利率从2021年的22.6%下滑至2023年的15.1%。另外截至三季度末，老凤祥、中国黄金的毛利率分别为8.56%、4.2%。

　　“随着金价飙涨，消费者越来越难为高溢价的金饰品而买单，无论它的溢价是来自品牌，还是来自金饰加工。以前可以买10克的黄金饰品，现在最多买四五克，黄金首饰的利润主要来自加工费，现阶段不少消费者已转向购买溢价更低的金条而非成品首饰。”对此，上海一位黄金销售市场资深人士向本报记者坦言。

　　而在屈放看来，金价的剧烈波动不仅侵蚀珠宝首饰加工企业的利润，同样会增加黄金开矿企业的成本。

　　“虽然黄金饰品加工总体成本稳定，但金价上涨也会间接提升加工工序的成本，比如产生的废料及损耗增加。对于上游公司，金价的上涨会明显带动利润上升，但同时也会提升购矿成本，剧烈的价格波动不利于其对于金价的定价，需要通过长期协议等措施稳定下游客源。”屈放称。

　　国家统计局最新数据显示，今年9月份限额以上金银珠宝零售总额为264亿元，同比（名义）下降7.8%。1至9月份，限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比（名义）下降3.1%。细分数据显示今年7、8月份金银珠宝零售总额同比下降均超过10%，且8月份金银珠宝零售总额创下了今年以来同比最大降幅12%；9月金银珠宝零售总额增速在16类消费类目中排名倒数第一。这意味着国内黄金珠宝消费仍然面临不小的复苏压力。

　　责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳